机构投资者继续潜伏，比特币期货交易量需要时间恢复

刚刚过去的三月不是最好的月份，2020 年第一季度也不是最好的月份。上个月，比特币从 9,000 多美元跌至 4,000 美元以下，抹去了数月的涨幅，并将加密货币的价格拉至年度低点，然后略有回升。在类似衰退的情况下，市场渴望波动，提供比特币期货的交易所交易量立即激增，未平仓合约减少。

尽管市场下跌导致比特币价格下跌近 50%，并将衍生品交易所的交易总额推高至 300 亿美元以上，但市场复苏看起来远非简单。

从广义上讲，比特币期货市场可以分为替代品——受监管的交易所，如芝加哥交易所 (CME) 和洲际交易所 (ICE) 数字资产平台 Bakkt比特币交易信息网，以及 BitMEX、Binance 和不受监管的交易所，如 OKEx。前者不仅受到美国商品期货交易委员会（CFTC）的严格监管，其客户也直接受到美国联邦储备银行的影响。

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CME比特币期货2-3月未平仓合约丨来源：skew

自 3 月 12 日以来，比特币期货交易所的未平仓合约（OI）在托管线出现了分歧。例如，在 3 月 6 日至 3 月 14 日期间，CME 比特币期货的 OI 从 2.17 亿美元跌至 1.7 亿美元，并在 3 月 12 日暴跌。但是，此后 OI 有所回升，并且截至发稿时为 1.42 亿美元，相当于 3 月 12 日的水平。

另一方面，BitMEX、Binance 和 OKEx 的 OI 仍在下降。从 3 月 7 日到 3 月 17 日，BitMEX 的 OI 从 14 亿美元跌至 5.28 亿美元比特币交易信息网，跌幅达 62%，截至发稿时仅收回 2000 万美元。 OKEx 的 OI 从 10 亿美元跌至 4.61 亿美元，在 3 月 6 日至 3 月 13 日期间下降了 53%。尽管其 1 亿美元的回收率高于 BitMEX，但与 CME 相比，它在整体 OI 中所占的比例仍然较小。

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2-3月月度BitMEX和OKEx比特币期货未平仓量丨来源：skew

从这些数据中，出现了两个趋势。首先，芝加哥商品交易所看到头寸在 3 月 12 日（最早是 3 月 6 日）下跌之前平仓，因为美国机构投资者研究了大流行引发的股市崩盘，因为需要现金或其他避险资产并清算比特币期货头寸资产而价格暴跌只会加速他们的清算。

其次，随着美联储宣布增加量化宽松、将利率降至接近于零的水平以及美国国会批准了 2 万亿美元的刺激计划，市场开始回暖。美国股市开始温和复苏，在 3 月 24 日至 3 月 31 日期间回升 12.3%。

一个后果或可能的推论是，CME 比特币期货头寸由于人为注入的刺激而开始增加，这在不受监管的交易所（例如 BitMEX、Binance 和 OKEx 等）不会发生。